金發科技:改性塑料國內龍頭 政策風口迎黃金發展期

金發科技是國內老牌改性塑料龍頭,主要產品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復合材料、特種工程塑料、輕烴及氫能源、環保高性能再生塑料六大類,廣泛應用于汽車、家用電器、航空航天、新能源、通訊等行業,產能規模和技術實力均屬全球翹楚。

改性塑料國內龍頭 與國外企業還缺乏競爭力

改性塑料是通過增強、增韌、填充和共混等物理、化學或機械方法對樹脂進行加工或改造,以提高樹脂在阻燃性、耐老化、力學性能以及電、磁、光、熱等方面的特性,以獲得具有特定性能的塑料制品。

2018 年,國內主要生產企業產能擴充有限。與國際化工巨頭相比,國內改性塑料生產企業在技術、規模、產業鏈上均不具備優勢,導致國內改性塑料生產企業在高端專業型改性塑料領域缺乏競爭力。從產能上看,國內企業占 73%左右,國外或合資企業占比約為 27%, 但從市場占有率情況來看,國內企業市場占有率僅為 30%,而國外企業市場占有率高達 70%。

目前已經在國內設立改性塑料生產基地的國外大企業有 SABIC 公司、杜邦公司、漢納公司、陶氏公司,德國 BASF 公司、赫斯特公司,日本旭化成公司、LANXESS,韓國三星公司、 LG 公司、錦湖公司,荷蘭DSM公司等。國內改性塑料生產企業總數超過 3000 家,主要包括金發科技、普利特、銀禧科技、國恩股份、道恩股份等。

 

該行業通行的銷售模式已經從傳統的“銷售驅動”、“成本競爭”的模式逐步轉向“研發驅動”。2019年金發科技研發費用高達 1171 億元,同行業相比,其研發費用率始終在 45%,處于較高水平,陸續自主研發并孵化出了可降解塑料、LCP 材料以及高溫尼龍等品種。目前金發科技性塑料產能 1868 萬噸,產銷量、營業收入等方面遙遙領先,是國內改性塑料行業當之無愧的龍頭企業。

政策風口來襲 產品替代將加速

目前,行業市場規模增速逐漸下降。2019年,受國際貿易摩擦、國內環保趨嚴、廢塑料禁止進口等因素影響導致原材料成本上升,同時下游市場家電、汽車產銷量增速下滑影響,中國改性塑料行業市場規模增速進一步放緩,2019年中國改性塑料行業市場規模為1390億元,同比增長41%,增速較2018年下降07個百分點。

20201月,發改委和生態環境部發布《關于進一步加強塑料污染治理的意見》,要求在2025年,完善塑料制品生產、流通、消費和回收處置等環節的管理制度,對不可降解塑料逐漸禁止、限制使用。我們認為,隨政策推廣落地,可降解塑料對傳統塑料的產品替代進程將加速。

據測算,政策落地后,僅外賣、快遞、農膜三個領域未來可降解塑料需求將達到15453萬噸,對應可降解塑料市場約270億元。對比我國當下42萬噸的市場需求量,市場增長空間達36倍。目前可降解塑料產品以淀粉基降解塑料、PLAPBAT為主。淀粉基降解塑料因性能較差且無法實現完全降解,難以得到進一步推廣。PLAPBAT產品性能佳,可實現完全降解,是未來主流的可降解塑料產品。

 

PLA行業:國內產品進口為主,國內公司產能及技術水平與海外龍頭存在一定差距。海正、豐源等公司初步具備量產技術,金丹科技1萬噸、金發科技3萬噸PLA產能規劃在建中。

PBAT行業:國內公司產能及合成技術水平較高,中國為全球最大的PBAT生產國家,產能占全球比例達57%,生產PBAT產品性能與海外龍頭公司巴斯夫產品性能相似。金發科技為國內PBAT行業龍頭,瑞豐高材、彤程新材6萬噸產能規劃在建中。

拐點以至 或將迎來高速發展期

雖然金發科技是國內龍頭企業,但近兩年毛利率135%,凈利率僅25%,盈利水平處于歷史低位。從2018年來看,改性塑料營收占比71%,貢獻了82%的毛利,改性塑料市場增速放緩,或多或少對金發科技會產生影響。

未來受到“以塑代鋼”和“汽車輕量化、家電輕薄化”等消費趨勢的影響,改性塑料行業的需求有望逐步增加。作為龍頭企業,金發科技或許能搶占到更多市場份額。


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